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外盘+抛储双重打击 郑糖价差结构扭转

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一周消息面:

1. Unica报告称, 11月下半月巴西中南部压榨甘蔗1,960万吨,低于上半月的2,176万吨;糖产量为113万吨,大幅高于预期,11月上半月为137万吨,去年同期产量为70万吨。

2. 苏克顿金融预测,2017/18年度全球糖产量或增至纪录高位,将供应过剩100万吨,2015/16年度和2016/17年度分别为短缺500万吨。

3. 荷兰合作银行将2016/17年度全球糖产量缺口预估下调至550万吨,并预计明年产量可能过剩。

4.  为保障食糖市场供应和价格平稳运行,国家发展改革委、商务部、财政部决定自12月下旬开始投放第二批国家储备糖,数量30万吨,竞卖底价为6000元/吨。

行情研判:

    11月底以后内外糖市均陷入下跌,全球食糖供需缺口被频频下调,17/18年度的过剩预期更是压制原糖走势,在国内开榨高峰到来和抛储消息的拖累下,郑糖终于走下神坛,跟随了原糖的跌势,1701合约受现货支撑相对强势。ICE原糖3月合约正在试图坚守18美分关口,该价位在上周四一度被跌破而后大幅反弹。原糖18美分对应国内配额外进口成本仅6000元,略高于国内机制糖生产成本,低于抛储保本价。或许考虑到国际糖市17/18年度形势并不乐观,国储并没有因为目前处于开榨高峰就停止抛储的步伐,第二批30万吨的抛储量终于落地。国储不在开榨期间抛储的预期被打破后,对政策利多的期待只能从明年3月上调关税来找寻。

    根据大家之前的分析,在16/17榨季国内需求量减去低成本的国产糖、配额内进口糖、走私糖等,还有超过300万缺口需要靠配额外进口和储备糖抛储带来补足的大背景下,如果政策在抛储和控制额外进口上采取利多措施将会支撑糖价上涨。但是原糖基本面转势和抛储再次来袭使郑糖前景变得不甚乐观。

    上周1705-1701价差逆转,如果糖价牛市在17/18榨季终结,16/17榨季就属于牛市晚期,历史经验上看牛市晚期郑糖更倾向于backwardation的价差结构,1701受现货支撑升水远月也体现了市场正在纠正之前的contango价差结构。多1701空1705正套策略也在进入交割月前收获了成果。后期走势仍可以继续关注多近空远的正向套利机会,另外郑糖1705打破60日均线后,短线转向震荡偏空思路,关注抛储动态、6800支撑和6500基本面支撑。

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